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民生证券股份有限公司王班,宋丽莹近期对以岭药业进行研究并发布了研究陈诉《2023年半年度业绩预告点评：创新中药研发龙头，2023H1业绩体现亮眼》，本陈诉对以岭药业给出买入评级，当前股价为24.6元。
以岭药业(002603)
事件：以岭药业发布2023年半年度业绩预告，2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3亿元，同比增长40～55%。
创新中药结构全面，上半年业绩大幅增长。公司2023年上半年度归母净利润15.7～16.8亿元，同比增长50～60%；扣非归母净利润14.7～16.3亿元，同比增长40～55%。单Q2来看，归母净利润为3.7～4.75亿元，同比下降16～34%；扣非归母净利润约为2.93～4.5亿元，同比下降20~48%。
连花清瘟系列品牌效应显著，感冒呼吸领域独占鳌头。公司产物连花清瘟连续占据感冒呼吸市场绝对优势，从医疗终端看，在2022上半年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名位列第1名；从零售终端看，2022年连花清瘟胶囊在感冒用药/清热类销售额排名也位居第一，市场份额2017-2022年由2.44%增至10.20%。同时公司还全方位结构“大喊吸”品种集群，有望在连花清瘟系列产物的品牌效应下占据更多市场份额。
心脑血管领域品类丰富，市场份额连续领先。公司心脑血管领域三大专利中药通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊在2022上半年公立医疗市场中成药心血管疾病内服用药排名中，分别排名第2名、第4名和第9名。在零售药店端通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊的市场份额由2017年的5.79%增至2022年的6.40%。同时公司积极开展循证研究，增强心脑血管系统产物科技实力，进一步扩大其学术影响力，有助于巩固公司在心脑血管领域的领先地位。
注重创新中药研发，多领域产物结构初显。公司现有研发管线覆盖在研中药创新药品种40余个，涉及临床12个系统疾病，在研产物多，覆盖领域广，为公司未来业绩增长带来可连续驱动力。2021年公司2个新品益肾养心安神片和解郁除烦胶囊获批上市，并于23年1月列入医保目录。
投资建议：公司在络病理论指导下，围绕中药、化生药、大健康等业务板块，以市场为导向，进一步提升药品创新能力，丰富产物管线，我们预计2023-2025年归母净利润分别为25/29/33亿元，PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予”推荐”评级。
风险提示：研发进展的不确定性；署理业务的经营风险；政策性风险；产物销售不及预期的风险；药品注册进度的不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券贺菊颖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.52亿，根据现价换算的预测PE为17.03。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为39.45。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，以岭药业（002603）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收发展性优秀。财政健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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